国盛证券：2022年度策略：潮落见鲸游

潮来潮又去，疫后持续的货币宽松、盈利恢复与商品涨价潮，在明年都将出现拐点。但与以往周期不同的是，国内跨周期政策基调已经领先一步确立。扭曲的信用和通胀结构下，2021 年 A 股迎来半牛半熊的结构市；而面对不一样的“周期转身”，2022 年的市场该如何把握？ 外部环境： 外围从疫后常态化到加息周期。 2022 年疫情对经济活动的制约有望下降，核心经济体增长继续向中枢回归。美国库存结构将渐进式实现正常化，全年预计美联储至少加息一次，并带动全球迎来流动性拐点。美债利率存在一定的上行风险，新兴市场汇率及资产价格波动可能加大，但“安全垫”  之下我国资金外流压力有限。 内部环境： 信用周期触底，经济曲折前行。 2021 年的宏观内核是，外部超预期，内部去杠杆， 且伴随有类滞胀的特征，在地产投资拖累之下， Q4 经济增速大概率进一步回落。我们认为明年 H1 是稳增长重要发力窗口，国内实体部门重回加杠杆，金融条件将边际改善。 PPI 增速大概率年内见顶，明年 CPI 有望温和回升，CPI-PPI 剪刀差收敛以及消费的温和复苏将伴随全年；下半年宏观面相对平淡，警惕外部不利因素扰动。 股市资金：机构化之