华西证券：苏泊尔（002032）-重回增长通道，复苏超预期

苏泊尔(002032)事件概述公司发布2023H1业绩快报：2023Q2：实现营收50.20亿元，同比+6.53%；实现归母净利润4.43亿元，同比+12.17%；实现扣非后归母净利润4.31亿元，同比+12.99%。2023H1：实现营收99.83亿元，同比-3.31%；实现归母净利润8.81亿元，同比-5.60%；实现扣非后归母净利润8.58亿元，同比-5.64%。分析判断收入拆分：根据公司披露，Q2内外销收入增速分别为6%及7%，其中内销主要系市占率提升&兴趣电商带动线上渠道快增；外销主要客户库存逐步消化，订单数量逐步增加。业绩解读：23H1毛利率同比略有下降，费用端为扩大份额销售费用率略有上升，其他期间费用总体控制良好，所得税费用同比下降，综合影响下Q2单季度归母净利率水平8.8%，环比持平，同比+0.4pct。投资建议受益于渠道改革持续推进，产品结构升级，我们预计公司内销仍将稳健增长；外销方面，Q2外销拐点意义明显，结合23年披露关联交易金额，我们预计下半年低基数下具有更高弹性。结合业绩快报信息，我们调整预测，预计公司23-25年营收分别为216.42/237.63/265.