国联证券：乖宝宠物（301498）-品牌战略精准，宠物龙头蓄势待发

乖宝宠物(301498)宠物市场规模增速恢复，市场扩容带动龙头销量提升。2019-2022年，中国城镇宠物犬消费市场规模从2024亿元增至2706亿元，CAGR达10.16%。相比发达国家和地区，我国城镇宠物消费市场起步较晚，但中国市场规模持续增长，步入快速发展阶段。宠物食品为中国宠物市场规模最大的细分市场，在市场规模快速扩张的背景下，宠物食品龙头公司有望享受行业红利，进一步提升销售量。营销定位精准，自主品牌优势提升明显。营收净利呈现高增速，乖宝公司旗下品牌麦富迪品牌建设优异，消费者认可度较高，已形成复购客户群。麦富迪天猫宠物行业品牌销售额排名TOP1，抖音宠物行业品牌销售额排名TOP1。乖宝宠物已形成了一套相对有效的营销推广模式，借助泛娱乐化的品牌营销、多样化的线上平台推广和打造联名产品等方式，2022年乖宝销售费用率占比达16.05%，高销售投入提升品牌影响力，公司自有品牌“麦富迪”的知名度在大众消费者中持续提升。营收净利高增长，海内外市场齐发力。2019-2022年，乖宝宠物的总营业收入从14.03亿元增至33.98亿元，CAGR达34.29%；归母净利润由0.04元增至2.67