国金证券：家电行业2024年报&25年一季报总结：国补拉动内需高增，出口链韧性十足

白电：国补驱动增长，盈利弹性持续释放。24Q4/25Q1白电板块收入同比+9.1%/+16.4%，业绩同比12.2%/+28.3%。收入端，24Q4板块营收改善明显，主要受益于国补拉动，25Q1在海外增长拉动下，增速环比进一步提升。利润端，国补拉动出货结构优化+原材料价格平稳，板块盈利能力持续修复。具体到公司层面，一线龙头充分受益于政策红利，凭借规模与供应链优势盈利能力稳步提升，二线白电中TCL智家盈利弹性突出。 黑电：结构升级驱动盈利改善，高端化趋势延续。24Q4/25Q1黑电板块收入同比+9.7%/-1.1%，业绩同比+37.8%/-4.6%。收入端，国补刺激带动大尺寸与高端产品出货提速，ASP提升带动营收改善明显；利润端，产品结构升级叠加面板价格趋稳，24Q4板块盈利能力显著修复。公司层面，龙头企业如海信、TCL电子盈利能力明显改善。 厨电：地产下行压力持续，龙头韧性相对更强。24Q4/25Q1厨电板块收入同比+9.4%/-7.0%，业绩同比+27.2%/-37.1%。收入端，受地产周期下行影响，厨电需求整体承压，24Q4国补刺激下虽有一定回暖，但受地产下行的影响仍大，25Q1有