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山西证券:中国中免(601888)-库存改善、盈利能力提升,出入境市场恢复或成主要助力.pdf |
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中国中免(601888)
事件描述
公司发布2024年一季度财报,期内实现营收188.08亿元/-9.45%,归母净利润23.06亿元/+0.25%,扣非归母净利润22.99亿元/+0.15%、非经常性损益主要系政府补助859.46万元,EPS1.11元。
事件点评
期内公司营收下滑主要系上年同期出行管控放松伊始,旅游消费热情较高带动离岛免税销售高基数。2024Q1公司营收小幅下滑、归母净利润与上年同期基本持平,主要系公司自2023年4月开始打击代购行为、更新会员积分规则、调整折扣力度、改善商品结构,逐渐提升客单价和利润率。期内公司存货17.59亿元,环比下滑16.45%,库存改善明显。
2024Q1公司盈利能力持续提升。期内公司毛利率33.31%/+4.31pct,环比2023Q4提升1.27pct,主要系1)出入境客流回升带动机场免税业务恢复,公司线下消费占比提升;2)商品结构优化,高毛利率产品香化精品占比提升;3)去年同期受人民币汇率波动影响采购成本增加,致使毛利率有所承压,本期汇率波动管控良好、盈利能力同比改善。净利率12.95%/+1.08pct,环比2023Q4提升1.91
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