山西证券：游戏出海系列报告：内外兼修，四重策略各显神通

中国出海手游形成资本、研发、运营三重优势，海内外政策契机助力出海转型。投资方面，传统与新续投资前沿游戏技术和实力强劲的全球游戏工作室，构筑内容与平台护城河；兴游戏势力正持研发方面，移动端多年开发经验积累缩小了中国游戏研发技术与国外的差距，部分厂商形成了出色的自研能力；运营方面，互联网基因加持的中国出海公司掌握了买量运营方法论，驾驭海外分发渠道能力不断提升；政策方面，各地鼓励游戏出海政策为游戏厂商铺平宽广道路；国外渠道更加健全的分成条件提升游戏厂商开发优质内容的出海动力。游戏出海打法分析：四重出海策略各显神通。根据各公司的主要优势与特征，我们认为出海公司可以分为以下四类：第一类：资本实力雄厚，全球布局多线作战的公司，例如腾讯、字节跳动；第二类，构建垂直渠道获得发行优势，夯实用户池的公司，例如心动公司；第三类，游戏深度本地化，长线化、精细化运营的公司，例如网易、三七互娱；第四类：深耕优势品类，在品质上形成差异化的公司，例如米哈游、莉莉丝。投资建议：本篇报告主要从国内游戏公司出海优势及出海策略方面进行分析。从游戏公司自身来讲，游戏研发水平在中国玩家审美与从业人员水平提升和多年技术积累的背景下