国金证券：电商行业研究：11月社零点评-社零受餐饮拖累，线上消费京东增速亮眼

行业观点 一、社会零售：增速受餐饮拖累，必选表现优于可选 11月社零增速回落，必选景气度优于可选。社零整体同比3.87%（前值4.87%），预期同比3.6%。分行业看，必选消费中粮油食品、饮料、日用品均在11月增速提振明显。可选消费、通讯器材及汽车的增速较去年同期均有回落。其中化妆品、服饰为双十一大促核心品类，同比增速连续两月有所提振，但增速表现不及去年同期。黄金珠宝品类增速近两月放缓（9月20.1%，10月12.6%，11月5.7%）。通讯器材受益于新机爆款上市的需求释放于9月10月呈现高景气，11月明显回落（9月22.8%，10月34.8%，11月0.3%）。 价格端，CPI-PPI剪刀差有望收敛，从10月的12个百分点降至11月的10.6个百分点。可选消费的通胀水平一定程度上被抑制。11月服务CPI增速1.5%，不包括食品和能源CPI（核心CPI）增速1.2%，均低于CPI整体增速2.3%。居民未来就业预期与未来收入信心指数回落，储蓄意愿增强。 受疫情影响餐饮表现拖累社零。餐饮同比-2.75%（前值2.01%），限额以上餐饮零售表现优于中小型餐饮企业，同比-0.3%（前值4.0%