太平洋证券：国防军工行业：三季度军工板块业绩继续快速增长，估值合理建议积极布局龙头

主要观点 军工板块进入价值投资新时代，长期投资价值凸显。我们认为，在目前国际环境下，军工产品需求处于爆发的初期，优质企业业绩增长潜力巨大,军工板块投资进入价值投资新时代。虽然基于历史惯性，军工板块仍具备较高的β属性，排除短期的波动扰动，行业长期投资价值凸显。 前三季度利润表端业绩增长趋势显著、资产负债表端改善明显。 ——利润表端：军工板块在军改后需求快速增长，收入利润在2020年出现显著的提升，2021年前三季度延续了这个趋势，实现营业收入4175.42亿元，同比增长18.48%；实现归母净利润275.49亿元，同比增长22.94%。同时，军改后军工整体产品升级、规模效应提升，毛利率、净利率和ROE提升显著。 ——资产负债表端：军方需求快速增长，为鼓励企业进行积极研发和生产，2020年末起，军方按照长期合同给付军工企业大量预付款。板块整体预收款项大幅增加，2021年前三季度末合同负债和预收款总额1951亿元，较2020年末增长42.30%，同比增长112%。2021年三季度末板块存货总额为2834亿元，较2020年末进一步增长18.13%。2021年前三季度经营性现金流量净额为-95亿