东方财富证券：晶升股份（688478）-深度研究：国内碳化硅及半导体单晶炉龙头，切入光伏行业打开成长天花板

晶升股份(688478)【投资要点】国内半导体及碳化硅长晶设备龙头，覆盖下游头部材料制造商公司携手沪硅产业率先实现12英寸半导体级单晶炉国产化并积极布局碳化硅拉晶设备，主要产品应用于8-12英寸轻掺、重掺半导体硅片制备，实现28nm以上制程批量工艺，以及6英寸碳化硅单晶衬底制备，客户覆盖沪硅产业（上海新昇）、立昂微（金瑞泓）、神工股份、三安光电、东尼电子及浙江晶越等头部材料厂商，2019-2022年营业收入规模复合增长率达到113.07%。硅片先进产能扩张叠加国产替代进程，大尺寸半导体单晶炉需求旺盛我国半导体硅片行业目前面临起步时间较晚、市场份额较低、先进产能占比较少等问题，受到大尺寸硅片技术迭代、下游硅片制造商大规模扩产及市场份额提升、设备国产替代进程加速等因素影响，2022-2025年半导体单晶炉市场空间约97.47亿元，公司作为国内半导体拉晶设备龙头企业有望率先受益。碳化硅行业处于产业爆发前夕，上游设备端有望迎来放量碳化硅衬底为产业链核心环节，拉晶设备更是影响衬底质量的关键。据测算，未来5年国内碳化硅衬底产能年均复合增长率接近60%,对应带来约74.40亿元的碳化硅单晶炉市场空间