信达证券：镍：锂电高镍孕育行业新机

全球镍储量丰富，红土镍矿成为中流砥柱。全球镍储量丰富，探明总储量 9400 万吨大幅低于实际储量，主要以硫化镍矿和红土镍矿的形式分布于印尼、菲律宾、澳大利亚、俄罗斯和巴西等国家。中国探明镍资源储量全球占比约 3%，目前作为全球最大镍需求国主要依赖从印尼、菲律宾等进口。技术进步推动红土镍矿产量快速提升，供给占比提升至 70%，印尼、菲律宾等高品质红土镍矿资源丰富国家将成为未来镍供给最重要增量来源。红土镍矿冶炼以 RKEF 火法（RKEF 火法-镍铁-不锈钢（或高冰镍-硫酸镍））生产镍铁为主，同时湿法高压酸浸技术（HPAL-镍钴中间品-硫酸镍）逐步成熟，有望成为硫酸镍的主要生产方式；两种工艺均成本优势明显，从红土镍矿到硫酸镍的成本约在 10000-12000 美元/镍吨。 汽车电动化带来镍增长新机遇，不锈钢增加镍消费总量。不锈钢作为镍主要消费方向，占镍总消费量的 70%以上；2015-2017 年 RKEF 法大幅降低不锈钢中镍元素获取成本后，不锈钢加速在下游消费渗透及替代，我们预计未来 5 年全球不锈钢消费量有望保持 5%的增速。作为镍新兴消费领域，新能源汽车以自身优异的产品素质及各国加