中国人民大学中债研究所：债券信用评级模型研究

自 2014 年“11 超日债”成为我国首例违约债券以来，债券市 场违约现象频现，“刚性兑付”的预期不断被打破，债券违约日益 增多。如图 1 所示，从首次违约的时间分布来看，2015-2016 年、 2018-2019 年为两次违约高峰。2014 年-2016 首次违约主体数量 持续增加，2016 年，煤炭、钢铁、机械、有色等产能过剩行业 成为违约的高风险领域，并出现了以东特钢为代表的违约事件。 16 年上半年内新增 12 个违约发行人，实质违约债券 25 只，超 过了 14、15 年两年违约的案例总量。直到 16 年四季度启动供给 侧改革，大量淘汰过剩产能，“剩”者为王，过剩产能行业龙头基 本面出现明显转机，2016 年达到阶段性高峰，新增 28 家违约主 体。