天风证券：国防军工天风问答系列3：如何看待军工子行业的持续性与成长性

1.如何看待航发产业链的持续性？ 我国航空发动机产业正处于以下多因素同时叠加驱动的十年以上的长周期加速成长阶段初期： 军机列装带动批产型号放量 在研型号正加速转入批生产阶段 保有量增长训练量加大带来替换&维修需求提升 商用发动机加速研制推出 2.如何看待军工的估值和成长问题？ 谈论军工的估值和成长问题，就要谈及行业的增长持续度、超预期可能、国家长期战略匹配度： 增长持续度/国家长期战略匹配度：军工是标准的长坡厚雪赛道 超预期可能：新型号逐步落地，估值中枢短/中/长期具备持续超预期可能 结合两大完成考核点、两大重要中间节点、两大预期建立节点，我们认为军工行业具备估值中枢维持或提升下的长期持续增长，是标准的长坡厚雪型赛道，因此我们认为同样兼顾增长持续度、国家长期战略匹配度、预期稳定正向扩张等特点的可比方向为同是先进制造业的新能源赛道，如锂电、光伏等方向。我们发现其PEG普遍在1.5x左右，而军工普遍在1xPEG左右，目前军工估值并未出现明显泡沫化，具备较大空间。 3.国企改革在2022年的机会？ 2021年1月17日，为贯彻落实《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》要求，航空工业