国投证券：真爱美家（003041）-短期阵痛不改长期成长

真爱美家(003041) 事件： 真爱美家公布2024半年度报告。公司2024上半年收入3.2亿元，YoY-11.5%；实现归母净利润3368.5万元，YoY+1.0%；实现扣非净利润2263.1万元，YoY-44.9%。我们认为，外部环境的短期波动，以及新工厂收尾调试带来的费用提升，是造成收入和利润下滑的主要原因，不影响长期具备较大成长性的判断。 海运受阻是收入下滑的主要原因： 真爱美家2024上半年收入有所下滑，我们认为并非因为订单下滑，而是因为海运受阻导致的发货迟滞。我们作出如此判断，主要因为：1）公司上半年披露总产能不变，但利用率YoY+3pct，表明订单量仍有增长；2）公司上半年库存相比去年底有所提升，其中库存商品相较去年底增长71.2%；3）根据海关总署数据，我国上半年毛毯出口量YoY+4.7%，总体有所提升，但中东和非洲地区的出口量分别YoY-9.5%/-16.9%。 价格下降以及原材料价格上升下毛利率仍略有增长： 真爱美家2024上半年毛利率21.0%，YoY+0.4pct。毛利率略有提升，建立在如下市场环境基础上：1）根据海关总署出口数据，我国上半年毛毯出口非洲和中东