华安证券：房地产行业新模式探索、展望与投资系列报告（1）：地产对增长的影响究竟有多大？

按照地产开发链条，房地产行业对GDP的直接影响大致可以分为土地购置、建筑安装工程和房屋销售三个环节来测算。 中央经济工作会议提出房地产行业“探索新的发展模式”。房地产是影响2022年经济增长的重要因素之一，我们认为，理解中央提出房地产“探索新的发展模式”，首先要明晰地产对增长的影响究竟有多大。 地产开发链条对GDP的直接影响可以分为土地购置、建筑安装工程和房屋销售三个环节进行测算。房地产开发投资和GDP固定资本形成总额不存在一一对应关系，我们按照房地产开发链条——土地购置、建筑安装工程和房屋销售三个环节分别测算各环节对GDP的影响。①虽然土地买卖不纳入GDP核算，但房地产开发企业支付土地购置费是地方财政收入的重要来源，地方政府将收到的土地购置费用于固定资产投资转化为固定资本形成，以及支付居民拆迁补偿拉动居民最终消费，都对GDP产生影响。②建筑安装工程按照一定比例转化为固定资本形成。③商品房销售成本与售价之间的增值部分构成GDP固定资本形成。 使用GDP支出法测算了三个环节对GDP增速的影响。①土地购置费平均每100元投资可拉动GDP约74.24元，按照土地购置费支付居民补偿和投资固定资