民生证券：建材：水泥复盘与展望，供需关系的层层升华

2010-2011年水泥复盘：用力的需求端，生疏的供给侧 水泥板块上市公司股价与基本面同步。 2010-2011 年水泥复盘， 板块上市公司股价自 2010 年 7 月启动， 上涨持续到 2011 年 7 月。 2010-2011H1 供需双赢， 基建与地产的双重刺激带动水泥产量上涨，拉闸限电收缩供给，放大供需矛盾刺激水泥价格大涨。以华东地区 42.5 标号水泥价格为例，2010 年 12 月、 2011 年 6 月是两个阶段性峰值，分别为 513、 473 元/吨，同比涨幅分别为 60%、51%。 2011H1-2012H2 区间水泥价格旺季不旺， 主因地产与基建双回落，需求下行， 新增产能风险突出。 2016-2021年水泥复盘：受益地产超长周期 水泥板块上市公司股价与基本面继续同步，估值虽有提升，但回落同样迅速。 2016-2021 年水泥复盘，板块上市公司股价自 2016 年 2 月启动， 整体上涨持续到 2020 年 8 月（华新水泥在 2021年 9 月创新高）。 2016-2020 年地产超长周期， 水泥年产量基本稳定在 23-24 亿吨高位；供给侧发力明显，环保“一刀切