万联证券：老凤祥（600612）-点评报告：上半年利润增长亮眼，国企改革持续推进

老凤祥(600612)投资要点:上半年利润增长亮眼。2023H1，公司实现营收403.44亿元（同比+19.57%），归母净利润12.73亿元（同比+42.95%），扣非归母净利润12.92亿元（同比+44.37%）。其中，Q1/Q2分别实现营收245.58亿元/157.85亿元，同比+33.17%/+3.18%，归母净利润为7.16亿元/5.57亿元，同比+76.10%/+15.10%。珠宝首饰类营收稳健增长，线下拓店速度有所放缓。产品方面：2023H1，公司珠宝首饰类营业收入为356.04亿元（同比+21.78%），黄金交易营业收入43.51亿元（同比+2.19%）。渠道方面：2023H1，公司本着“立足上海、辐射全国、走向世界”的营销网络建设方针，始终把渠道拓展放在重要的位置，截至2023年6月末，老凤祥共计拥有营销网点达到5631家（含海外银楼15家），较2022年末净增加22家。盈利能力提升，期间费用率控制良好。2023H1，公司毛利率同比+0.77pct至8.46%，净利率为4.22%（同比+0.67个pct）。费用率方面，2023H1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率