海通国际：饮料行业季报：白酒收入延续稳增，啤酒盈利持续改善

白酒：24Q1实现开门红，盈利能力延续上行。白酒行业23年收入稳健增长，24Q1实现开门红；利润端期间费用率管控良好，归母净利率整体延续上行，分红比例有所提升，其中舍得、洋河显著提升逾10pct，五粮液分红率提升超5pct。23年白酒板块上市酒企总计收入/归母净利润分别同比+15.6%/+18.9%至4121/1551亿元，24Q1分别同比+14.7%/+15.7%至1509/620亿元。高端白酒收入维持双位数稳健增长，全国性次高端收入表现分化，山西汾酒延续高增，区域龙头延续快速增长，24Q1古井贡酒/迎驾贡酒/今世缘收入同比+25.9%/+21.3%/+22.8%。白酒板块毛利率整体提升，23年/24Q1分别同比+0.84pct/+0.46pct。行业期间费用率管控成效显著，23年/24Q1分别同比-0.34pct/-0.62pct，其中销售费用率分别同比+0.18pct/-0.02pct，管理费用率延续下行，分别同比-0.47pct/-0.53pct。归母净利率延续上行，23年/24Q1分别+1.02pct/+0.38pct至37.6%/41.1%。24Q1白酒板块合同负债维持高位