国金证券：食品饮料行业研究增持：浅析休闲食品商业模式，持续重视白酒开门红

投资建议： 本周专题休闲食品专题，我们从生产模式、品类扩张、渠道突破的角度剖析当下的投资趋势。 如何看待休闲食品领域不同的商业模式？我们认为生产模式的差异基本决定了企业经营品类的差异。代工型企业大多涉足多品类，SKU数量较多，满足多样化需求；自主生产型企业往往在某一领域内耕耘（盐津除外），比如洽洽和甘源主要经营坚果类产品，桃李主打短保面包，绝味等主要售卖卤制品。多品类企业对渠道的敏感度更高，当重点依赖的渠道发生变革时，往往受到的冲击更大，比如淘宝去中心化对松鼠和良品的影响，商超人流量下滑对盐津的影响。相对而言，单品类企业对渠道没有特别“挑剔”，因此适应性更强、风险更分散。 不同模式企业的发力点有什么不同？我们认为单品类企业的突破点在品类扩张，多品类企业的突破点在于渠道。单品类企业要突破品类天花板，往往需要抓住下游市场趋势做好品类升级，或者凭借原有优势打造出第二增长曲线。比如洽洽在瓜子取得成功之后，2015年开始对瓜子进行品类升级，推出蓝袋系列瓜子，迎合消费者尝新的追求，2017年跟随市场趋势推出小黄袋“每日坚果”，投放广告向消费者传递其“锁鲜技术”，通过聚焦资源、精准定位品牌形象，目前