山西证券：白酒行业2022年投资策略：关注结构性机会，坚守高端白酒

市场行情：白酒行业2021年市场回顾。市场W型双底格局走势，个股表现分化，软饮料表现最靓丽，上涨16.14%，成为2021年最大的赢家；其次是啤酒（8.24%）、葡萄酒（4.93%）、白酒（2.65%）。具体来看，春节前受白酒板块反弹影响，板块具有显著超额收益，但节后开盘至3月中旬，国内流动性收紧预期以及美债收益率持续上行等因素对高估值板块造成冲击，市场风格切换，白酒股降估值带动板块整体下行。进入二季度，随着年报以及一季报的陆续发布，利润弹性释放，以二三线白酒出现强势反弹，带动食品饮料板块指数回升。6月中旬到8月中旬，存量资金持续流入周期板块和新能源板块，使得白酒板块估值下跌。9月中旬，在政策冲击下，周期股大幅回调，资金流入白酒板块，并随着海天味业涨价的催化下开始反弹。个股方面，酒鬼酒、水井坊、舍得酒业、山西汾酒、迎驾贡酒、口子窖股价创新高，另外，2021Q3公募基金对白酒公司普遍仓位回落，Q4白酒受北向资金青睐。 行业发展：中高端白酒持续扩容，行业竞争升级。白酒行业未来出现以下趋势：1）行业竞争升级，产业集中度将进一步提升，即产业在向名酒产区和特色产区集中；（2）产品结构升级，中高端