天风证券：长江电力（600900）-H1来水偏枯拖累业绩，Q3来水改善全年增长可见度高

长江电力(600900)事件：公司公布2023年半年报。2023年上半年公司实现营业收入309.75亿元，同比减少1.54%；实现归母净利润88.82亿元，同比减少22.85%；其中二季度实现归母净利润52.69亿元，同比减少35.4%。二季度来水较差拖累上半年业绩受长江来水同比明显偏枯、运行水位显著偏低（梯级水库持续向下游补水）影响，2023年二季度公司总发电量约476.16亿千瓦时，较上年同期减少38.33%，其中三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝和乌东德电站分别完成发电量167.81/41.9/79.5/50.39/59.21亿千瓦时，分别相较于去年同期减少43.53%/26.29%/52.51%/43.55%/39.83%。2023年上半年，公司所属六座梯级电站发电量1032.1亿千瓦时，其中除乌白之外的四座电站发电量702.46亿千瓦时，同比下降26.1%。我们认为，来水较差导致的电量下滑是公司上半年归母净利润同比下滑22.85%的主要原因。此外，今年是白鹤滩水电站全面投产后的首个完整年度，公司全额计提折旧费用，导致营业成本同比提升14.77%；乌白电站的并表注入带来有息负债规模的