华西证券：食品饮料行业店评：全面看好2022年乳业两强投资机会

事件概述:我们结合近期行业跟踪情况更新对伊利、蒙牛投资观点。分析与判断:乳制品需求短期波动，总体稳定我们跟踪国家统计局产量和尼尔森零售数据判断乳制品行业短期景气状况。2021年10月、11月乳制品行业产量分别同比+8.3%、+7.5%，Q3同比增速在+0.3%~+1.9%，四季度产量增速较Q3提升。这与企业发货节奏趋同，我们判断伊利、蒙牛Q4液态奶发货量增速较Q3提升，以弥补Q3局部地区自然灾害和疫情反复影响发货而形成的低库存。尼尔森监测的终端零售额增速在10月、11月较前期有所走弱，我们判断Q4需求端仍受疫情反复因素扰动，Q4渠道库存较Q3或略有提升。春节旺季即将来临，今年春节阳历日期较早对Q4报表端较为有利，动销方面需要关注疫情状况，预计同比稳定。从1年维度来看，我们认为乳制品消费量提升趋势不变，产品均价提升以及市占率提升仍将确保伊利、蒙牛实现收入稳健增长。2022年重点关注乳业两强利润率提升2022年头部乳企利润率提升逻辑是否兑现是市场主要关注点，我们认为确定性较高，原因：1）2022年预期成本上涨压力减轻，同时产品结构更好，利好毛利端。根据农业部监测，2021全年全国主产区生鲜