国金证券：盐津铺子（002847）-渠道多点开花，Q1净利率持续改善

盐津铺子(002847) 业绩简评 4月23日公司发布2024年一季报，实现营业收入亿元12.23，同比+37.00%；实现归母净利润1.60亿元，同比增长+43.10%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长+40.08%，贴近此前预告中枢。 经营分析 开门红表现亮眼，全渠道策略持续推进。1）产品端，公司持续聚焦于7大核心品类，受益于春节开门红，预计全品类均实现增长。其中鹌鹑蛋、魔芋延续23年成长势能，预计Q1持续环比爬坡上量。2）渠道端，春节旺季零食量贩/电商渠道月销预计再上一个台阶，主因单店/平台流量增长+公司产品性价比凸显。全年来看，零食量贩在北方、西部市场仍有开店空间；电商渠道有望强化抖音市占率，并重视与拼多多合作力度，持续实现较快增长。 供应链升级优势显著，净利率稳步提升。24Q1公司净利率为13.06%，同比+0.50pct，主要系品类规模效应形成后，各项费率逐步优化。1）24Q1公司毛利率为32.10%，同比-2.47pct，系渠道结构变化所致。单从成本端看具备下行趋势，一是鸡蛋、油脂等原材料价格下降；二是公司直控原料供应端，不断优化采购、生产成本。2）费用端，24Q1公