天风证券：电子行业专题研究：汽车PCB持续受益于汽车四化-细分赛道重点看好汽车软板

摘要 汽车四化带动汽车板空间扩大：汽车PCB有望实现超越行业平均增速增长，我们预计新能源汽车板2020-2025年市场空间CAGR为51% 汽车PCB增长动力来自于：新能源汽车的渗透&单车PCB价值量提升 新能源汽车的渗透：重点看好特斯拉相关产业链 单车PCB价值量提升：重点看好电池软板相关产业链 行业格局变化：汽车四化带给国内PCB厂商新卡位机会 怎么给汽车板相关厂商估值？对比新能源材料标的 投资建议：看好汽车PCB中电池软板增量带来的投资机会，重点推荐成功导入动力电池龙头宁德时代且积极扩产的汽车软板厂商景旺电子（603228.SH），建议关注安捷利实业（1639.HK）；此外，建议关注特斯拉高增速下相关厂商业绩增长：世运电路（603920.SH）、胜宏科技（300476.SZ）、沪电股份（002463.SZ）。 风险提示：新能源车渗透率不及预期；市场竞争加剧，价格下滑盈利能力下降；国产配套不及预期