财信证券：2022年第一季度大类资产配置报告

投资要点 第四季度大类资产配置组合表现：第四季度自2021年10月8日建仓开始至2021年12月24日，保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型大类资产配置组合实现累计收益为1.24%、0.42%、0.44%、0.41%、0.40%，其中保守型组合较中证10年期国债收益率高0.4pct，较沪深300收益率高0.12pct。在风险控制上，五种风险偏好的资产配置组合在2021年第四季度年化波动率分别为2.04%、3.39%、4.21%、6.72%、8.50%，最大回撤分别为0.61%、1.51%、1.81%、2.92%、3.68%，最大亏损分别为-0.05%、-0.31%、-0.33%、-0.51%、-0.63%。 第四季度大类资产配置组合归因分析：综合来看，第四季度资产配置组合的收益贡献主要来自权益类资产和债券类资产。商品类资产和现金类资产成为收益贡献的拖累项，而风险贡献主要来自权益类资产与商品类资产。 大类资产配置的定性分析：展望2022年第一季度，我们认为在流动性、经济和供给端等各方面的压力下，经济将从美林时钟“类滞胀”阶段逐渐转向“衰退时期”阶段，最宜配置债券。大宗商品方面，