国金证券：互联网学史知今系列一：二十年流量增长之路

基本结论 当前时点，互联网业务模式趋近于成熟、用户流量增长趋缓、竞争格局趋近于稳定、政策监管趋严等趋势均体现出中国互联网在经历了二十余年的发展后已经步入成熟时期，同时新技术的发展或推动互联网进入下一个全新的发展时代。复盘过去中国互联网的发展，我们认为互联网发展从早期的看用户增长已经转为了追求收入和利润的阶段：从用户来看，增长空间有限，后续增长需要新设备和新场景的切换驱动，需求端2B和适老化产品具备潜力；从营收来看，用户规模做大后变现加速，头部效应明显；从利润来看，分化较为严重，成熟互联网公司核心业务为稳定现金牛，新兴互联网公司的核心业务盈利不足以覆盖其拓展新业务的亏损。 结论1：目前中国互联网发展处于成熟期，大部分2C需求已经趋近于饱和，2B需求仍有空间也是目前互联网巨头的重点布局赛道。1）萌芽期：以发展技术为核心而不是发展商业模式为核心，该阶段技术型企业较有优势；2）成长期：基本的技术手段已经相对成熟，主要是商业模式的拓展，该阶段具备规模效应、商业模式好的企业较有优势，比如平台型企业（电商、社交），游戏（核心群体付费意愿强）等。3）成熟期：商业模式和技术手段都已经成熟，空间受到一定限