东吴证券：一次积极的情景测试：食品饮料行业跟踪周报近期普飞批价波动思考

引言：3月下旬以来茅台酒批价加速下探，对批价下行担忧于最近1周集中爆发，并引发市场对高端酒消费需求疑虑加深。对比近期茅台非标价格走势，我们认为茅台量价存在稳健需求支撑，营销端茅台调节工具箱丰富、大商渠道配合度高，对茅台销售兑现无需悲观。当前茅台股价已充分反映悲观情绪，认为后续股价走势具备较强安全边际。 短期情绪放大波动，茅台护盘迅速批价修复。3月下旬以来，普飞原箱/散瓶批价最低跌至2790元/2510元，自3月下旬以来分别下跌约190元/180元，边际下探加快，引发行业需求担忧。对比2024年非标放量主力产品生肖、精品，24Q1二者经销渠道投放增加较多（主要集中在1-2月），但3月以来二者批价同比/环比均保持稳定，侧面说明超高端供给增量仍有一定的需求承托，普飞批价的异常波动更多系投放节奏及渠道情绪因素。近期375ml巽风茅台酒上线引发经销渠道担忧（1是规格可参与正式宴席（含商务）；2是价格偏低，3是虽然投放规划尚不明确，但渠道普遍预期量级较大，在千吨以上），担心该产品或将实质性分流普飞标准装需求，对普飞价格体系形成较大冲击。另外3月底至4月初普飞集中投放，也在一定程度上导致短期供需承压