中国银河：金徽酒（603919）-2024半年度业绩点评：Q2增长放缓仅是短期节奏调整

金徽酒(603919) 核心观点： 事件：2024上半年公司实现收入17.5亿元，同比+15.2%；归母净利2.95亿元，同比+16%。其中24Q2收入6.78亿元，同比+7.7%；归母净利0.74亿元，同比+1.9%。 提价控货使Q2收入增速放缓：公司在Q2收入增速有所放缓，一方面行业需求偏淡，另一方面因公司上调了世纪金星、柔和金徽H3/H6价格，为保证提价顺利传导，公司对渠道库存进行管控，且未做产品促销。公司希望通过提价增强渠道客户和终端盈利能力，这有别于同类竞品因增加费用投入使成交价格下探的情况，我们预计将会收到渠道商和终端正面反馈，助力公司产品市场份额提升。 省内、产品结构升级是主要增长动力：分区域表现来看，上半年省内收入同比+16.8%、省外收入同比+7.8%。省内消费氛围较好，完成营销转型后发展势能不断释放，因此省内销售表现较好；省外面临竞争更为激烈，且处于营销转型过程中，增速表现逊于省内。我们预计下半年省内增长仍将快于省外。分产品结构，300元+/100-300元/100元-档产品收入分别同比+45%/+15%/+1.8%，产品结构保持提升趋势，符合公司的高端引领策略，上