五矿证券：有色金属：镍铝铜钾稀土，取消对俄制裁金属格局与价格将如何演绎？

事件描述 2月18日，美俄代表团在沙特首都利雅得举行会谈，标志着自2022年俄乌冲突爆发后，美俄双方开始正式就达成和平协议进行外交谈判。2月24日，俄罗斯总统普京表示俄美两国已开始讨论合作项目，若美国取消对俄罗斯金属进口制裁，俄罗斯愿意恢复对美出口约200万吨铝，并提议与美国联合勘探俄罗斯稀土金属资源。美国对俄罗斯的友好态度可能导致俄罗斯金属贸易制裁被解除，全球关键矿产供应链或被重新定义。 事件点评 取消制裁对供给总量影响有限，或带来铝、镍贸易流重塑；对金属价格影响边际减弱，镍波动或最大。 1）对供给影响：俄罗斯关键金属产量并未实质性减少，铝、镍出口量有小幅下滑，但更多体现在亚洲取代欧洲成为俄罗斯铝、镍等主要出口地。我们认为，取消对俄制裁对全球供给总量影响有限，更可能带来铝、镍贸易流重塑。俄罗斯出口转向或导致中国铝、镍和钾肥不变或小幅下降，远期对中国稀土供给或下降。铝：与2022年相比，2024年美国/欧盟各自减少俄铝进口18.4/44.7万吨，欧盟到2026年完全禁止进口前将再减少34万吨。若取消对俄制裁，由于价格优势、运输成本低等因素，俄铝或重回欧美铝供应链，全球铝供应有望小幅增加