华龙证券：有色金属行业深度报告：宏观不确定性增强，贵金属维持量价齐升

摘要： 2025年上半年，宏观环境不确定性加大、经济预期仍有波折，对主要金属价格产生影响。黄金在美国关税政策不确定性及美联储降息周期下震荡上行，上半年续创新高，带动板块量价齐升，盈利水平持续提升。工业金属板块，由于美国关税政策变动较大，叠加经济增长预期等因素，铜等金属价格波动加大，铅价小幅下行，板块公司盈利能力则稳步提升。能源金属价格仍未完全走出下行通道，但降幅收窄，企业承压减小，盈利质量显著改善，有望进一步走出底部。维持行业“推荐”评级。 贵金属：宏观不确定性持续，黄金价格震荡上行，板块上市公司迎量价齐升。2025年上半年，金价经历了加速上行、横盘震荡、向上突破三个阶段，在美国关税及美联储降息等重要事件催化影响下，LME黄金现货价格4月份以后在3300-3400美元/盎司之间波动，上半年整体价格中枢仍稳步上抬。A股贵金属板块业绩持续大幅提升。贵金属二级行业全部上市公司2025年上半年实现营业收入1882.53亿元，较2024年同期1480.54亿元增长27.15%，实现归母净利润96.82亿元，较2024年同期58.78亿元大幅增长64.72%，净利润增速显著快于收入增速，行业迎来量