中泰证券：家用电器：“新方向与冷思考”2023W28-如何看待当前空调竞争格局？

报告摘要本期我们研究对象为——当前空调竞争格局。承接此前深度《2023年空调，会是2017年重演吗？》一文，已重点针对行业景气趋势加以研判，本文将更多侧重对一线、二线品牌行为逻辑的分析和竞争格局的推演。景气重申：Q2空调零售增速快于出货，库存水位仍处较低；厄尔尼诺来袭，热夏概率加大；7、8月企业排产已提升至积极，H2空调有望在低预期之下延续高增。竞争分析：生态修复，各线品牌生存空间扩大。一线品牌出于战略转变，提升均价保障盈利；二线品牌把握一线龙头留出的价格空间抢夺份额积极扩产，扩张式增长。1、一线品牌：短期以份额换利润，但长期格局稳定，更新需求更利好头部梯队站位。我们从龙头涨价动因出发：①2020-2022年原材料成本抬升，2023年龙头通过调价格+调结构修复盈利，这是内在诉求；②2023年库存低位需求好转，足以支撑头部企业涨价，这是外部保障。进一步看，空调已步入长期“提质”阶段：我们认为①行业端的需求结构变化和②企业端的经营策略调整，将共同驱使行业均价长期持续向上，未来空调行业品牌化&升级化将是产业竞争核心，产业趋势长期利好头部梯队站位。2、二线品牌：短期龙头提价留足生存空间，长期二