天风证券：食品饮料行业点评：技源集团——全球HMB最大供应商上市，聚焦肌肉关节健康市场

事件：2025年7月23日技源集团正式在上海证券交易所主板挂牌上市。全球HMB原料最大供应商，覆盖多国下游客户。技源集团是全球HMB原料最大供应商和高品质氨糖、硫酸软骨素核心供应商，拥有myHMB、GlucosaGreen等多个营养原料品牌，下游市场覆盖中国、亚洲、欧美等市场，与雅培集团、Blackmores、Nutramax、PharmaCare等国内外膳食营养补充品牌企业建立长期稳定合作关系。 三大核心产品驱动增长，海外收入占比超9成。2024年公司营业收入同比+12.3%至10.0亿元，归母净利润同比+9.0%至1.7亿元，销售毛利率/净利率分别为43.5%/17.5%，资产负债率20.2%。分产品类别来看，2024年营养原料/制剂产品收入分别为6.5/3.5亿元（占比分别为65%/35%），其中营养原料主要包含HMB、氨基葡萄糖、硫酸软骨素，收入分别为2.9/1.8/0.9亿元，毛利率分别为62%/39%/29%；分销售区域来看，公司主要通过直销方式面向海外销售，2024年境外/境内收入9.4/0.6亿元，占比分别为94%/6%。 聚焦肌肉关节健康市场，主攻运动营养&银发经济高