国信证券：银行：从近期政策导向和机构生态看财富代销产品代销迈向新格局

事项： 生态分化成为2025年中国财富管理市场的重要转型方向。银行、互联网平台和券商各自展示出自身禀赋优势，其中银行依托线下高净值客群优势构建理财、公募、保险的产品货架，互联网平台凭借流量大数据聚焦长尾客户组合产品，券商则借力机构、投行资源发力ETF、“雪球”等衍生品组合。近期ETF产品销售，银行财富代销政策导向均印证这一变化。 国信金融观点：2025年3月21日，金融监管总局发布《商业银行代理销售业务管理办法》，自2025年10月1日起施行；同时，中基协公布代销机构公募基金保有规模数据，基金代销格局有新变化和亮点。《商业银行代理销售业务管理办法》进一步明确商业银行代销业务规范，旨在推动商业银行代销业务有序发展。在《办法》落地实施后，私募基金代销或更加回归券商渠道。从商业模式上看，虽然券商客户粘性和覆盖广度不如银行，但胜在业务抓手多，可实现多方变现。财富管理市场的分割化和阵地化或将加速，未来预计将形成银行、券商和互联网三方新格局：第一，商业银行未来或主打“现金管理类产品+传统公募首发+保险”代销，通过县域下沉和私人银行投顾获得增量发展空间；第二，券商主打“被动指数+券结基金+私募基金”