国金证券：银泰黄金（000975）-黄金新星再添助力

银泰黄金(000975)投资逻辑黄金主业具备长期增长潜力。公司多次转型确定了以黄金为主业的发展方向，山东黄金入主后，内涵增长+外延并购贡献长期发展潜力。1H2023合质金销量同比+14.68%，叠加金价上行，合质金营收同比+26.41%至18.84亿元，以41.21%营收贡献81.38%毛利，是公司主要利润来源；同期锌精矿营收同比+57.10%至1.21亿元，铅精矿营收+69.43%至0.63亿元，贸易营收-3.17%至21.26亿元，贸易营收占总比达到46.5%。公司1H2023营收45.72亿元，同比+14.48%，归母净利润7.35亿元，同比+29.83%。公司1H2023资产负债率仅为15.62%，处于同行业公司较低水平，融资能力较强。矿山资源优质，产销规模稳步提升。（1）公司金矿品位高、质地优良，2022年黄金生产成本仅为167.54元/克，黑河银泰是国内最易选冶的金矿之一。预计2023年青海大柴旦取得细晶沟金矿和青龙沟金矿（II、III矿带）采矿权证，探转采后细晶沟金矿产能将达到60万吨/年，青龙沟金矿产能有望提升；公司计划将华盛金矿产能从10万吨/年提升至120万吨/年，