天风证券：徐工机械（000425）-2023H1海外业绩增速亮眼，深挖存量市场打造梯次发展格局

徐工机械(000425)2023年H1：1）实现营收512.78亿元，同比-4.78%；实现归母净利润35.89亿元，同比-2.10%；实现扣非归母净利润33.74亿元，同比-6.79%。2）毛利率22.86%，同比+2.44pct；归母净利润率7.00%，同比+0.19pct；扣非归母净利润率6.58%，同比-0.14pct。3）期间费用率为12.24%，同比+1.33pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.72%、2.10%、4.04%、-0.62%，同比分别变动-0.06、+0.30、+0.64、+0.46pct。其中，汇兑净收益9.48亿元，同比+40.17%。4）应收账款为444.20亿元，相对期初+17.93%，应收账款/营业收入为86.63%，相对期初+11.50pct；经营活动产生的现金流量净额为15.37亿元，同比-47.14%，经营活动产生的现金流量净额/营业收入为3.00%，同比-2.40pct。分业务来看：1）起重机械业务：收入119.10亿元，同比-13.78%，毛利率21.33%，同比-0.47pct；2）土方机械业务：收入130.00亿元，同比-6.