东兴证券：黄金珠宝行业：金价上行带来业绩分化，关注行业发展新趋势

金价上行压抑黄金珠宝消费需求，行业2024年度和2025年一季度收入和业绩表现较弱，港股公司表现好于A股公司。2024年A股黄金珠宝行业营收同比下降4.73%，归母净利润同比下降17.75%。A股+港股黄金珠宝行业营收同比增长3.28%，归母净利润同比增长9.87%。根据中国黄金协会数据，上海黄金交易所Au9999黄金价格全年上涨27.87%，催生黄金投资需求但压抑消费需求，行业收入和利润表现整体偏弱，但港股公司表现明显好于A股公司。2025年一季度A股黄金珠宝行业营收同比下降25.22%，归母净利润同比增长3.46%。2025年Q1金价延续上行态势，行业收入表现疲软，但受益于部分公司利润端改善明显，行业整体盈利能力有所恢复。 行业内公司业绩表现分化严重，金价持续上行总体来看对消费的需求影响是负向的，但仍有部分公司取得较快的业绩增长表现，我们将业绩表现较好的公司分为两大类：（1）投资金条产品占比高因此受益于金价上行的公司——菜百股份。公司贵金属投资产品营收129亿元，同比增长45.28%。（2）品牌属性更强、产品差异化设计的公司——老铺黄金、潮宏基、曼卡龙等。这些品牌的产品设计属性更强