中国银河：宝立食品（603170）-2023年报与2024年一季报点评：大客户合作深化，B端业务景气持续

宝立食品(603170) 核心观点： 事件：4月25日，公司发布公告，2023年营收23.7亿元（同比+16.3%，下同），归母净利润3.0亿元（+39.8%），扣非归母净利润2.2亿元（+12.7%）；24Q1，营收6.2亿元（+15.7%），归母净利润0.6亿元（-20.4%），扣非归母净利润0.5亿元（-7.0%）。 大客户合作持续深化，B端贡献主要增长动力。23全年~24Q1，虽然C端因线上渠道结构变化与高基数压力而表现平淡，但B端随着餐饮需求复苏与大客户合作深化而实现高景气，推动整体收入实现较快增长。分品类，23年/24Q1复调业务收入同比+29.3%/27.7%，主要得益于堂食需求增加与下游客户对差异性风味的需求；饮品甜点配料同比+8.3%/0.6%，除西式餐饮之外茶饮咖啡客户合作逐渐深化；轻烹解决方案同比+1.4%/5.8%，预计主要受空刻拖累，B端仍有较好增长。分渠道，23全年/24Q1直销收入同比+12.8%/16.1%，非直销分别同比+20.2%/12.0%，其中24Q1经销商数量387家，较23年末增加1.3%。 毛利率受业务结构变化影响，主业净利率维持稳定。23