国金证券：股票市场研究系列之一：便宜就是买入的理由吗？

去年下半年以来，看多港股的声音不断增多，眼下已基本成为市场一致预期。本文对约束港股的主要逻辑推演论证，认为港股配置价值较高、但短期仍有反复。 一问：恒生指数为何超预期走弱？去年下半年来基本面回落、政策预期波动 2021年下半年，市场上多港股的观点频出；然而与主流预期截然相反，港股市场持续震荡走弱。2021年2月-5月初，在美债收益率快速上行以及互联网反垄断下，恒生和恒生科技经历了大幅回撤，后续随着美债收益率趋于稳定和反垄断政策的落地，市场对于港股的乐观情绪渐起。但是下半年以来恒生、恒生中国和恒生科技指数分别经历了20.6%、25%和31.7%的跌幅。 恒生指数一路下行，主要与内地经济基本面走弱，及行业整顿政策带来的预期波动等有关。从2021年6月开始到年底，在市场一片看多的情绪中，港股三大股指进一步回落，主要由于下半年我国经济下行压力不断加剧，同期，部分监管措施带动风险偏好不断下挫，使得恒生指数持续震荡调整。 二问：港股风险偏好，何时改善？短期需留意美联储政策收紧影响等 美联储货币政策收紧，对全球资本市场的冲击尚未充分定价；鉴往知今，美股波动放大阶段，港股市场交易情绪大多受到冲击。近些