太平洋证券：食品饮料行业：茶文化积淀和无糖化风潮来袭，无糖茶蓝海市场大有可为

核心要点日本无糖茶市场：1990-2000年增速最快的细分饮料赛道，目前已成为第一大软饮品类，成就伊藤园、三得利本土龙头。日本自1990年后进入无糖茶时代，茶饮料市场规模从1990年的3064亿日元增长至2000年的7965亿日元，CAGR约为10.0%，同期软饮料大盘规模CAGR约2.7%。2020年茶饮料成为日本第一大软饮品类，占软饮料比例从1990年的11.3%提升至2020年的25.6%。竞争格局较为稳定且集中度较高，2013-2022年日本RTD茶饮市场CR3稳定在68%-72%。伊藤园、三得利较早布局占领用户心智。在1990-1995年茶饮料的快速发展期中，伊藤园通过较早布局（1981/1985年分别首创罐装乌龙茶、罐装绿茶，1990年首创PET瓶装绿茶）、技术优势（率先解决杂质、异味、沉淀等问题）成为绿茶品类龙头，同时推动公司股价在1997年1月至1999年12月股价涨幅达594%；三得利乌龙茶推出略晚于伊藤园，但通过营销差异化，绑定使用正宗中国茶叶的形象，以及较强的渠道力（日本第二大饮料自动贩卖机运营体量）成为乌龙茶品类龙头。2022年伊藤园、三得利在即饮茶市场市占率位