国金证券：财务专题分析报告：赛道投资的财务指标剖析（二）

基本结论 从中长期维度来看，不考虑宏观货币环境对整体估值带来的影响，股价走势整体与公司的业绩增速相关。而公司业绩增速需考虑产品的需求、供给以及公司的经营能力三方面的影响。需求体现为营业收入的增速，而供给侧则需要考虑行业整体竞争格局。 分析师对需求端的研究通常较为丰富，因此基于需求即收入增速的分析通常较难带来预期差。 选择投资标的的重要指标是行业经济效率的高低。一个细分行业经济效率的高低从经济学意义上代表着行业竞争格局的好坏。格局好的行业通常来说经济效率较低，格局差的行业经济效率较高。而投资的本质就是将资源配置到经济效率较低（即竞争格局优良）的行业从而提升其经济效率。因此，寻找经济效率较低（即竞争格局优良）的行业就成为选择投资标的的首要目标。 衡量行业经济效率即竞争格局好坏的一个重要财务指标是利润率。我们在系列的上一篇报告中也论述了行业平均利润率的高低与行业公司平均估值水平具有显著的正相关关系。因此，在这篇报告中，我们将从这个结论出发，制定基于利润率相关指标边际变化的打分体系，并按照打分高低进行十分组回测，观察分组收益情况。 从回测结果来看，按照利润率相关指标边际优化程度打分并由高到低排