平安证券：宏观深度报告：2022年欧洲经济和市场前瞻

平安观点： 2022 年，美联储开启紧缩周期， 美国和大部分新兴市场可能承压， 而欧元市场却值得格外关注。我们对欧元区经济和市场有四个关键判断： 判断一：经济复苏不愠不火。 2022 年，欧元区经济大概率延续温和复苏态势。一方面，欧元区经济复苏的空间仍存， IMF 最新预计 2022 年美欧经济增速相当。 另一方面， 2022 年欧元区货币和财政支持或进一步减弱。此外， 围绕乌克兰的地缘政治冲突升温、 德国新政、法国大选等欧元区内外部政治变化， 也可能分散政府支持经济复苏的精力。 判断二：“能源通胀”触顶回落。 2021 年， 欧元区核心通胀压力不算大，能源危机是通胀压力的主要来源。近年来欧盟传统能源对外依存度过高，凸显了其能源安全的脆弱性。不过， 2022 年欧元区通胀压力或难进一步受能源危机助推。据欧央行预测，截至 2022 年底，欧元区 HICP 能源分项可能在基数原因下回落 20%以上。在经济复苏不愠不火的节奏之下， 欧元区通胀压力或可控，或难对货币政策构成紧约束。 判断三：债务压力牵制央行。 新冠疫情以来，欧元区债务压力显著加剧，其中意大 利的债 务风险 最高。 2020-2