开源证券：森马服饰（002563）-公司信息更新报告：2023Q3利润端超预期，看好2024年高质量规模扩张

森马服饰(002563)2023Q3利润端超预期，看好2024年高质量规模扩张，维持“买入”级2023Q1-3公司实现营收88.98亿元（-0.5%），归母/扣非归母净利润为8.32/7.76亿元，同增206.5%/355.5%；2023Q1/Q2/Q3营收同比变动-9.3%/+9.7%/+1.1%，归母净利润分别同比+48.9%/增加3.09亿元/+89.4%。公司2023Q3利润端超预期，库存和折扣持续改善，看好2024年数字化持续赋能线下渠道，高质量发展下实现规模扩张，我们上调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为12.5/14.6/16.3亿元（前值为10.7/13.2/15.6亿元），分别对应EPS为0.5/0.5/0.6元，当前股价对应PE为13.1/11.3/10.1倍，维持“买入”评级。Q3全渠道终端流水逐月向好，线下开店加速分月度看，全渠道终端流水呈现逐月向好趋势。7月-9月全渠道终端流水同降5.6%/1.7%/1.5%，2023Q1-3全渠道终端流水累计下降2.2%，公司收入表现好于终端流水，加盟商信心逐步恢复。截至10月29日，全系统终