东兴证券：圆通速递（600233）-价格战凸显业绩韧性，估值具备吸引力

圆通速递(600233)事件：公司发布中报，上半年实现营收270.0亿元，同比增长7.7%，归母净利润18.9亿元，同比增长4.9%。业务完成量97.8亿件，同比增长20.9%，市场份额较去年同期提升0.65pct。单票收入受价格战影响下行，但业务体量增长与成本缩减对冲了降价影响：单票指标方面，公司上半年单票收入下降约0.16元(同比下降6.0%)，主要是受上半年快递行业价格竞争加剧的影响。但依靠规模效应与优秀的成本管控，公司单票成本实现了0.14元的降幅（同比下降5.9%），从结果上看，公司单票毛利由0.27元降至0.25元（同比下降7.0%）。虽然单票利润空间下降，但依靠上半年20%左右的业务量增长，通过以量补价，公司依旧实现了整体盈利的提升。单票核心成本明显下降：快递公司总部的核心成本是运输成本与中心操作成本。上半年公司单票运输成本下降0.05元（同比下降9.2%）至0.47元，除了成品油价格下降外，也与公司持续优化干线路由并着力提升单车装载票数有很大关系，上半年公司干线运输单车装载票数同比提升超12%。单票中心操作成本下降0.02元（同比下降4.6%）至0.30元，我们认为与公