开源证券：银行行业投资策略：“三底”递进下的银行股投资窗口

“政策底”已现：重点领域化险与信用有效恢复化险政策有的放矢，市场担忧减轻。（1）城投：全国已有二十地公告计划发行特殊再融资债，有利于稳定市场预期，市场对银行城投敞口的担忧减轻。（2）地产：银行扩张与地产信用逐渐解绑。存量——截至2023Q3末房地产开发贷款展期余额同比增长183%，政策化险力度将持续加大，地产对于银行资产质量的负面影响有望减小。增量——地产进入去化期，银行扩张与地产信用逐渐解绑，银行信用成本有望改善。信用扩张：关注居民信用和消费预期的恢复。2023Q3出台了诸多有关居民住房的政策，明确将“认房不认贷”纳入“一城一策”工具箱、降低存量首套房贷利率。9月，居民中长贷对社融的正向贡献加大，银行提前还贷压力减轻、居民购房信心改善。“业绩底”可观：2023Q3上市银行业绩或将触底受实体需求疲弱、资本市场震荡影响，上市行三季报或迎来“业绩底”。三季度末，商业银行累计实现净利润1.9万亿元,按照可比口径计算，同比增长1.6%，较上半年增速略有放缓，“业绩底”正在到来。我们预计2023年前三季度国有行/股份行/城商行/农商行营收增速分别为-1.44pct/-2.24pct/-2.96p