中原证券：大类资产配置专题：疫情反复与“滞胀”预期抬头

联储加息预期升至高位，美国经济增长预期走弱。1月全球确诊高峰逐渐显现,近期逐步走向回落。通胀形势仍较严峻，主要发达国家央行货币政策态度进一步收紧，寻求抑制通胀。但美联储年内连续加息抑制通胀的努力仍然面临经济超预期下滑风险制约。届时通胀如果未能明显缓解，美联储货币政策可能陷入“两难”。 1月全球股市调整，新兴市场总体表现强于发达国家市场。国内市场方面1月全线调整，金融、周期表现好于成长、消费。市场共识无法凝聚，经历了连续几个月的快速行业轮动后部分资金退场观望，1月公募基金销售在银行“开门红”揽存的背景下大幅减少。受益于财政发力和地产调控松绑预期、相对低位的大金融、基建和周期等板块表现较好，前期较为强势的新能源、国防军工、食品饮料等持续下挫。我们认为A股市场并没有明显的指数风险，而经历调整后权益资产尤其成长板块性价比明显改善。固收类资产当前收益率吸引力有限，撤出资金短期观望可能后将逐步回流，尤其在市场重新凝聚共识产生主线板块之后。1月中美利差进一步缩窄，依旧反映的是人民银行和美联储货币政策的相反走向。美债1月底以来上行节奏快于我们前期预期，在经历一轮快速上行后目前已经将联储货币政策转向因素