浙商证券：家用电器行业四季度策略报告：配置高股息标的，关注出口链和双十一催化

配置高股息、分红稳定标的家电企业具有高股息、稳定分红的特点。1）近十年家电行业股息率在各行业中处于上游水平，并且相较其他行业股息波动率更小，分红收益更加稳定。2）经测算，若龙头白电企业保持2022年的分红水平，则股息率普遍大于3%，高于2023年10月时十年期国债水平，配置具有性价比。出口链：海外渠道去库见效，家电出口释放弹性1）当下北美零售商家电家居库销比是1.56，当下库存水平合理偏高位置。2）三季度白电外销出口量同比高增长，在低基数和订单回流的影响下，家电外销出口弹性释放。根据产业在线，空调23Q3外销出货量1336万台，同比+21.1%；7-8月冰箱、洗衣机外销出货量同比+41.6%、+33.4%。重视内销降幅收窄趋势，双11或再迎催化魔镜数据显示，9月各公司京东及天猫合计销售额同比降幅较8月收窄，其中摩飞、百胜图销额增速转正，美的持平，倍轻松7至9月持续增长。我们认为，不同于以往的抖音放量模式，各公司在传统电商平台京东、天猫的修复将带来更大的利润弹性。双11大促拉开帷幕，或将对四季度内销形成催化。投资建议1）配置高股息、分红稳定标的；2）出口链：海外渠道去库见效，家电出口释放