平安证券：宏观深度报告：基建反弹成色几何？

2022年基建投资稳增长的必要性上升。由于重大项目开工时间早于往年、2021年四季度发行的1.2万亿新增专项债券有待使用，加之一季度基建投资占全年比例只有13%-15%左右，因此同比弹性大，可以对2022年一季度基建投资增速高看一眼。但对全年基建投资增速判断，相比于当前市场主流观点，我们相对谨慎一些。目前已有10余个省市自治区公布了2022年重大项目的年度计划投资额，合计同比低于2021年，“缺项目”仍难解；财政两本账对基建的支持此消彼长，加之要继续压缩基建项目的应付款，“缺资金”仍存在。我们维持年报中2022年基建投资同比4%的判断。 基建稳增长诉求上升。历史数据显示，当房地产投资和出口这两大增长动能的增速明显回落时，政府主导的基建投资发挥着托底作用。2022年两者都面临着放缓压力，基建投资稳增长的必要性明显上升，这也是高层多次指出“适度超前开展基础设施投资”、各地元旦后就陆续公布2022年重大项目投资计划的原因。 不宜高估资金改善。一是，基建投资资金来源中的国家预算资金，主要是一般公共财政和政府性基金投向基建领域的资金，两者存在此消彼长的关系，2022年预计增量在2800亿左右。二