开源证券：传媒行业深度报告：元宇宙系列3：开放世界游戏——增长空间打开，引擎、设计与IP打造能力或为决胜关键

开放世界游戏初步具备元宇宙要素，或代表游戏形态发展趋势 开放世界游戏是顶尖技术与设计的结合，经过不断的发展和进化，开放世界游戏已经成为PC和主机领域的头部品类，并逐渐从主机、PC端扩展到手机端，或成未来手游主要趋势。开放世界游戏优势在于玩法融合性强，可承接多元用户需求，提升游戏用户规模，同时开放世界游戏下UGC内容生产模式可大幅度提高游戏内容的生产效率和丰富程度，延长游戏生命周期。从具体品类来看，开放世界RPG和沙盒游戏是两大重要方向。此外，开放世界游戏持续探索虚拟世界的构建与体验，已初步具备身份、社交、沉浸感、随时随地等元宇宙要素。开放世界游戏变现模式从Pay to Play到Pay to Win，再到Pay for love，再到沙盒游戏UGC平台的多元化变现，商业模式逐渐成熟，或为元宇宙商业化提供启发。作为接近元宇宙架构的产品形态，开放世界游戏市场或受益于科技巨头和游戏厂商的加速投资布局而快速增长。 开放世界游戏市场空间或达数百亿，引擎、设计与IP打造能力或为胜出关键 基于中性假设，我们测算2025年国内开放世界手游市场规模或达448.32亿元，2021-2025年复合增速约为5