浙商证券：舒华体育2023年中报点评报告：业务拓展致净利承压，激励落地+事件催化看好后续弹性

舒华体育(605299)投资要点业绩概览：收入微降利润承压，室外路径业务修复明显H1：收入5.9亿元（-4%），归母净利4322万元（-8%），扣非归母3639万元（+5%）；Q2：收入3.4亿元（-1%），归母净利2876万元（-14%），扣非归母2444万元（+2%）。利润端降幅大于收入端主要系销售费用提升及政府补助减少。按业务拆分：1）室内器材：收入3.81亿元，同比-4.5%。2）室外路径：收入0.97亿元，同比+17.3%。3）展示架：收入1.01亿元，同比+19.4%。盈利能力：毛利率小幅上行，销售费率提升致净利承压H1毛利率为30.0%（+0.9pp），净利率7.3%（-0.3pp），销售/管理/研发费率为10.7%（+1.8pp）/7.6%(-0.7pp)/2.3%（-0.4pp）。进一步细拆销售费用，23H1公司业务招待费及差旅费增长明显，与此同时广告费及业务宣传费支出下降；我们判断销售费率提高主要系公司线下参展及招投标等业务往来频次提升，广告营销及运营管理等维度实际费用控制较为稳健，而市场拓展及业务储备成效亦有望在后续释放。激励落地彰显信心，H2业绩确定性强授予数量