国金证券：主要消费产业行业研究周报：消费边际回暖，预期主导行情

投资建议社零边际回升，服务业加速回暖。2022年12月社零同比下滑1.8%，全年累计下降0.2%；除汽车以外社零同比下滑2.6%，全年累计下降0.4%。随着疫情影响减弱，消费需求已出现边际回暖。商品消费结构上仍以粮油食品、饮料为持续增长主力，可选品前期受损较大。服务消费随着场景复苏恢复弹性更大，叠加春节假期来临，23年1月服务业PMI录得54，环比上月上升14.6。储蓄率仍处高位，就业情况改善。分季度看，2022年Q4由于疫情反复和居民购房意愿下行，单季度储蓄率上升至27.9%，为2013年以来最高水平，消费意愿仍待修复。12月城镇调查失业率下滑0.2pct至5.5%，若就业情况持续改善，居民消费信心将会更强。外资仍看好消费，二月金股出炉。2022年居民名义可支配收入同增5.0%，2019-2022年CAGR3为6.3%，收入增速中枢发生调整。年初至今北向资金持续净流入，净流入1467.1亿元，大消费板块的食品饮料、轻工制造、传媒、家电受到青睐。梳理卖方二月大消费金股，白酒、免税被一致看好，继续强调业绩确定性。当前不同资金对消费修复预期差异正主导行情，行业配置上关注业绩韧性强、估值合理