国金证券：化妆品与日化行业研究：疫情扰动线下+免税，海外龙头Q4中国区承压

投资建议综合考虑当前最新估值，1）首推高成长+高壁垒+高天花板的巨子生物，线上直营拓展成效显著、可复美/可丽金电商销售增长靓丽，重组胶原蛋白核心原料构筑高壁垒、注射类产品预计24年上市打开长期业绩天花板。2）关注恋火表现亮眼+货盘结构健康向上+电商负责人到位后期待“大单品”逻辑继续深化的丸美股份。3）关注“3.8”节大促催化。周专题疫情扰动线下经营+免税零售，海外美妆龙头4Q22中国区整体承压，期待1Q-2Q23疫后复苏。1）雅诗兰黛：4Q22公司收入46.2亿美元、同降17%，归母净利润3.94亿美元、同降64%。美国/欧洲、中东和非洲/亚太收入分别同比-5%/-22%/-17%，其中亚太地区降幅较大、主要系疫情扰动线下实体店经营及海南/韩国免税零售。2）爱茉莉太平洋：22年子公司爱茉莉韩国本土/海外市场收入同比-16.1%/-17.1%、占比62.4%/36.1%，其中中国市场同比下降30%+（以韩元计）。3）欧舒丹：4Q22公司收入按报告汇率同增8%、按固定汇率同增4.5%，其中中国区按固定汇率收入同降10%+。春节错期1月淘系表现较弱、抖音延续快增/加速分流，彩棠/恋火/可复美